长城证券-玻纤行业专题：长期需求向好行业景气延续-210621

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　　：玻纤总产量为527吨，占全球总产量的约66%。2020年全国实现玻璃纤维纱总产量541万吨，同比增长2.64%，增速与2016~2019年的12%~14%相比出现明显回落。2020年我国各类电子用毡布制品总产量约为71.4万吨，同比增长4.54%；工业用毡布制品总产量为65.3万吨，同比增。”

　　1、玻纤产品性能好、用途广，是全球范围内的朝阳产业：玻璃纤维（简称为玻纤）是一种性能优越的新型无机非金属材料，也是现代工业中应用最为广泛的复合材料。

　　玻纤材料作为基础材料，具有与下游生产关联程度高的特点，玻纤经过深加工，应用广泛，如：建筑材料、交通运输、电子电器、环保风电等。

　　2、行业分析：产品价格上涨，行业利润率快速提升玻纤产量增速有所回落，21年新增产能超70万吨。

　　2020年全国实现玻璃纤维纱总产量541万吨，同比增长2.64%，增速与2016~2019年的12%~14%相比出现明显回落。

　　2020年我国各类电子用毡布制品总产量约为71.4万吨，同比增长4.54%；工业用毡布制品总产量为65.3万吨，同比增长11.82%。

　　2021年玻纤行业池窑项目计划投产新增产能总规模已超过70万吨，但多数都集中于2021年第三季度释放，亟待调整和创新发展。

　　2020年我国玻璃纤维及制品工业主营业务收入达2299亿元，同比增长9.9%，利润总额同比增长56%，主要由于玻纤价格自三季度起不断提升。

　　玻纤行业集中度高，寡头竞争格局在过去十年未有变化，全球前三大玻纤企业约占据50%的产能，前八大玻纤企业占据全球70%以上的产能。

　　2019年，从全球产能结构来看，中国巨石占全球玻璃纤维企业产能比重为20.43%，泰山玻纤和重庆国际均占10.22%，OCV占13.73%，NEG占7.95%，JM占8.74%。

　　截至2021年五月底，玻纤纱价格上涨至约6100元/吨，较2019年低上涨了2200元/吨。

　　在玻璃纤维产品的成本构成中，原材料成本占比较大，以中国巨石为例，原材料成本占比超过30%，主要包括叶腊石、高岭土、石灰石等；动力能源也是玻纤生产成本中的一大因素，主要为天然气、铂铑耗材。

　　铂铑合金漏板在中国巨石固定资产中占比有下降趋势，在2020年占比为36%，铂铑合金的减少额在玻纤业务成本的占比也存在波动下降，到2020年的减少额占比为5.28%。

　　根据中国玻璃纤维工业协会“十四五”发展规划，以创新为根本动力，推动实施玻璃纤维行业供给侧结构性改革。

　　严格控制行业产能过快增长；以市场为导向，做好玻纤及制品的研究开发与市场拓展；着力推动全行业向智能化、绿色化、差异化、国际化升级，实现高质量发展。

　　在需求预测方面，“十四五”期间，复合材料，产业用纺织市场和覆铜板市场预计高于当期GDP约2-3个点、4个点和3个点的同比增速。

　　在风电行业，玻纤主要被应用于制造风电叶片与机舱罩部分，中国目前已经成为世界规模最大的风电市场。

　　政策倾斜以及风电行业发展情况影响，我国风电市场发展迅速，2020年我国风电发电4665亿千瓦时，同比上升15%，占我国总发电量的6.1%。

　　根据GWEC预测，未来五年全球风电装机量平均每年保持4%的增速，2025年全球装机容量达112GW，中国占全球新增装机量的占比维持在约40%的水平。

　　在亚洲，中国在未来五年仍将是最大的风电装机容量贡献国，预计20205年新增风电装机容量达4488.96万千瓦，其次是、越南、日本和韩国。

　　2021年前四个月，我国风电装机累计新增规模达28,744万千瓦，较2020年底增加660万千瓦，增速达86%，高增速延续。

　　电子玻纤纱是一种绝缘性较好的玻纤材料，可制成玻纤布，用于印制电路板（PCB）的核心基材—覆铜板的生产。

　　中国是全球最大的PCB生产地，2019年中国行业产值约为329亿美元，占全球约53.7%，PCB市场表现优于其他区域，是2019年唯一PCB产值增长的地区，利于上游产业覆铜板、及电子纱的发展。

　　在电子行业，随着我国电子行业发展，物联网、云计算、大数据等5G产业的推动，智能家电、智能汽车、智慧医疗等人工智能的发展，“中国制造2025”推进，拓宽了PC的应用范围，推动了电子纱的需求提升。

　　玻璃纤维复合材料作为汽车轻量化领域传统金属材料的重要替代品，近年随着汽车的节能减排以及新能源汽车的推广，需求快速增长。

　　2020年起汽车产量逐渐触底复苏，在汽车轻量化发展趋势下，国内热塑性复合材料市场需求提升空间仍较大。

　　2020年，我国主要玻纤上市公司中，中国巨石玻纤及制品的毛利率达35.14%，位于行业第一。

　　2020年，我国主要玻纤上市公司的净利润基本均高于行业平均水平10.28%（山东玻纤除外），其中中国巨石以20.7%位列第一。

　　2020年我国主要玻纤上市公司中，中国巨石和泰山玻纤ROE相当，分别达到14.6%和14.8%,位于行业前列。

　　从盈利质量上来看，2020年主要上市公司中，山东玻纤的经营性活动现金净流量/净利润的比值达2.61，位于行业第一。

　　公司主营产品以无碱玻璃纤维纱、电子纱和电子布和玻璃纤维制品为主，合计占比为90%以上，主营业务收入逐年增长，2020年毛利率达33.78%。

　　2017年至2020年，公司的产销量同比进一步提升EMC易倍，综合产销率（不含电子纱及电子布）分别为96.72%、93.24%、88.78%和103.92%。

　　公司拟在印度马哈拉施特拉邦浦那市塔莱加工业区二期新建年产10万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线，同时巨石埃及拟将年产8万吨生产线万吨以降低生产成本。

　　公司拟于2021年上半年将年产4万吨高性能玻璃纤维池窑拉丝生产线万吨玻璃纤维短切原丝生产线.在发展战略方面，公司根据未来五年发展需要，制定了“四化”战略：制造智能化、产销全球化、管控精准化、发展和谐化。

　　58.公司为国内为数不多的拥有从玻纤生产、玻纤制品深加工到玻纤复合材料制造的完整产业链的玻纤企业，是国内规模最大的无纺玻纤制品综合生产企业之一。

　　59.2020年，公司玻纤及制品收入为13.31亿元，同比下降3.41%；毛利率为31%，同比下降3.6个百分点。

　　60.截至2020年，公司拥有玻璃纤维及制品年产能20万吨，产能利用率高达95.09%；玻璃纤维及制品销量达19.62万吨，同比增长1.4%。

　　61.公司目前在建项目包括年产10万吨不饱和聚酯树脂技改扩建、新建5条薄毡生产线万吨高性能玻璃纤维智能制造基地，包含四条年产15万吨玻纤池窑拉丝生产线亿元的年平均销售收入和15.34亿元的年平均净利润。